在去年遭遇“股债双杀”、业绩乏力后，随着今年权益市场回暖和债市企稳，可转债投资迎来快速回暖行情，今年以来平均回报3.15%，不仅超过同期债基收益，也超过了同期混合型基金的平均回报，收益率最高的可转债基金今年已经大赚超12%。

多位投资人士表示，伴随着今年权益类资产的快速反弹，转债资产的需求保持旺盛，转债估值也维持在高位，叠加股市的结构性行情，都为可转债基金组合提供了不错的收益。他们整体仍然看好2023年转债市场的投资价值，短期内转债需求对估值存在支撑，长期则需要观察股市行情的持续期。

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可转债主题基金业绩超混基

今年最高已赚12%

Wind数据显示，截至4月21日，今年以来中证转债指数涨幅3.26%，超过了同期创业板指、上证50等主流宽基指数，同样也碾压各类债券主流宽基指数。同期，64只（份额合并计算）可转债主题基金年内平均回报3.15%，不仅超过同期债基1.34%的平均回报，也超过了同期混合型基金1.65%的涨幅，展现了较好的赚钱效应。

从各家产品来看，目前工银可转债今年已经大赚12.18%，南方昌元可转债年内收益率也超过10%，该类产品去年末和今年一季末持有可转债市值比例都超过80%，为今年基金净值的走强打下了基础。

谈及今年转债市场表现抢眼的现象，光大保德信基金总经理助理、固收多策略投资部总监黄波表示，2023年年初可转债市场跟随股票快速反弹，转债市场奠定了一定收益基础；此后，债券市场一直保持偏强走势，低利率环境下，转债需求保持旺盛，转债估值得以在高位维持；另外，多只计算机转债高位转股，让转债市场有了一定自动止盈的机制，锁定了收益，所以转债基金2023年以来持有体验要好于同期混合基金。

具体到光大信用添益的超额收益，黄波表示，今年光大信用添益的股票持仓和转债持仓均对收益有显著增厚：股票方面，春节前把握住了消费复苏行情，春节后积极参与数字经济等板块；转债方面，组合相对注重计算机转债标的，在科技行情较好的环境下，为组合提供了不错的收益。

华夏基金可转债增强基金经理何家琪也表示，转债市场过去几年也都体现出了一定的超额收益，原因是多方面的：例如近几年转债市场整体的估值水平有了比较大幅度的提升，转债品种在获得正股上涨的同时也获得了估值的抬升，可谓“双击”。还有转债市场整体规模在过去几年明显扩大，转债基金可以选择的转债品种明显增多，而且发行转债是有一定门槛的，可以说发行转债的上市公司在全部A股中也属于基本面相对较好的一类。

“转债基金的超额收益，一方面来自对转债市场整体的把握，在转债仓位上会进行一定的调整，另一方面，自下而上选择更具有性价比的转债进行配置来获得更多的超额收益，此外，转债基金也可以配置一部分的权益资产，对产品收益也会有所增厚。”何家琪称。

谈及转债市场表现的持续性，黄波认为，转债市场行情的持续期长期取决于股票市场行情的持续期，短期波动取决于转债需求对估值的支撑。

黄波对2023年股票市场保持乐观，他认为全年均有不错的赚钱效应值得期待，出行链相关的板块业绩与估值双修复，资金宽松背景下主题投资热情高涨，相对看好科技、一带一路、中国特色估值以及复苏链的行情，转债市场中，相对应的板块均有优质标的值得关注参与。另外，在宽松的货币政策背景下，债券市场收益率可以长期维持低位，这保障了转债潜在需求的稳定性，“转债市场持续期值得期待，尤其是上半年。”

“今年的转债市场依然有可为，但由于过去今年估值抬升较多，获得持续超额收益的难度也在增加，今年对转债的投资需要建立在更加严格的估值范围内。”何家琪也称。

对权益市场偏乐观

对估值高位转债价值出现分歧

站在当前时点，多位业内人士出于对权益类资产的看好，仍然整体看好2023年的转债市场的投资价值，但对处于估值高位的转债资产产生分歧，有的认为高估值仍可维持，有的则认为应该关注高估值带来的投资风险。

何家琪认为，转债市场的投资机会核心还是来自整体权益市场的表现，对于今年的权益市场我们还是偏乐观的，因此对待转债市场我们仍然认为有一定的配置价值，但同时由于过去几年转债市场整体的赚钱效应尚可，估值也处在相对高位，因此在今年的转债投资中要更加注重由于估值较高带来的风险，从结构性机会来讲，会更加侧重科技和国企的投资。

黄波则表示，站在当前时点，可转债供不应求的局面或仍还将维持，可转债较高估值或仍可以维持：低利率环境下，在风险承受能力允许的情况下，积极参与弹性类资产的投资是机构投资者以及个人投资者追求理想收益的重要途径之一；另外，我们对于2023年股票市场行情始终保持乐观判断，所以，2023年的转债市场的投资价值值得期待，结构上，我们觉得业绩稳定修复的板块和主题类的板块或有不错的投资机会。

不过，从转债投资的波动来看，投资者也经历了过山车。数据显示，2019年-2022年转债基金平均收益率分别为18%、15%、17%、-12%。

黄波表示，2022年可转债市场跟随股票市场深度调整，2023年预期转债市场将显著好于2022年。转债基金可充分利用可转债的向下有防御保护向上有弹性的形态，力争提升持有人的投资体验，当股票市场深度调整时，转债基金调整幅度追求显著小于偏股基金；当股票市场有趋势性行情时，转债基金也可以力争创造出类似收益率。

“风险承受能力允许的普通投资者在对股票市场行情判断不清时，可以适当考虑优先选择转债基金投资。”黄波称。

来源：中国基金报

审读：喻方华

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