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中泰证券:给予燕京啤酒买入评级 动态焦点

2023-04-20 13:53:54来源:证券之星


(资料图片)

中泰证券股份有限公司范劲松,熊欣慰,晏诗雨近期对燕京啤酒进行研究并发布了研究报告《高端化稳步推进,降本增效成效显著》,本报告对燕京啤酒给出买入评级,当前股价为13.38元。

燕京啤酒(000729)
投资要点
事件:公司2022年实现收入132.02亿元,同比增长10.38%;实现归母净利润3.52亿元,同比增长54.51%;实现扣非后归母净利润2.72亿元,同比增长58.32%。其中2022Q4实现收入18.80亿元,同比增长19.36%;实现归母净利润-3.20亿元,同期为-3.35亿元;实现扣非后归母净利润-3.58亿元,同期为-3.72亿元。
销量逆势增长,U8大单品增长强劲。2022年公司实现啤酒收入121.83亿元,同比增长8.90%;实现啤酒销量377.02万千升,同比增长4.12%;均价为3231元/千升,同比提升4.58%,主要受益于产品结构提升。分档次看,2022年中高档实现收入76.58亿元,同比增长13.77%,占比提升2.69个pct;普通产品收入为45.25亿元,同比增长1.54%。中高档产品收入增长强劲,主要系U8大单品放量明显,全年实现销量39万千升,同比增长超过50%。剔除燕京U8后,其余产品全年仍保持了销量正增长。分渠道看,传统、KA、电商渠道分别实现收入114.71、4.73、2.39亿元,同比分别增长7.72%、19.87%、65.98%。分地区看,华北、华东、华南、华中、西北收入同比分别增长16.94%、10.32%、-3.77%、22.53%、14.28%。
积极推进降本增效,子公司改善明显。2022年公司吨酒成本同比上升5.42%,啤酒毛利率同比-0.49个pct至38.44%,主要系原材料成本上涨。2022年吨酒直接材料、吨酒能源、吨酒人工、吨酒制造费用同比分别+10.08%、-2.08%、-4.64%、+1.53%。公司持续推进产能优化、降本增效,2022年公司员工总数减少2437人至23708人,其中生产人员减少2165人,同时固定资产折旧从2021年的7.13亿元下降至6.89亿元。2022年公司销售、管理费用率同比分别-0.66、-1.32个pct至12.37%、10.70%,在高端化过程中费用率控制良好。由于分子公司减亏,2022年公司实际所得率同比下降13.2个pct至20.9%;公司归母净利率同比提升0.76个pct至2.67%。2022年燕京分子公司表现亮眼,漓泉收入-4.1%,主要受水灾影响,但净利率提升0.4个pct;赤峰、惠泉、包头、四川、衡阳工厂收入分别增长30.1%、5.4%、3.0%、15.0%、40.4%,净利率同比分别提升1.7、1.2、1.5、-0.4、0.8个pct。
盈利预测:燕京啤酒是区域啤酒龙头,新董事长上任后,公司有望加速改革,追赶行业脚步,吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间。2022年燕京U8大单品实现强劲增长,推动均价提升从而驱动利润弹性释放,且中高端产品矩阵日益丰富,有望持续承接向上升级。公司内部通过产能优化等措施实现降本增效,扭转子公司亏损。根据公司年报,考虑到公司高端化成果及积极推进降本增效,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025年收入分别为147.24、160.88、174.47亿元(2023-2024前值为145.40、158.86亿元),归母净利润分别为5.85、9.26、12.25亿元(2023-2024前值为5.62、7.78亿元),EPS分别为0.21、0.33、0.43元,对应PE为65倍、41倍、31倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:全球疫情反复及全球经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中金公司周悦琅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.51%,其预测2023年度归属净利润为盈利5.28亿,根据现价换算的预测PE为71.32。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级17家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为17.11。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,燕京啤酒(000729)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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